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上峰水泥:高 业绩弹性标的 华东区旺季已 近

文字:[大][中][小]   发布时间: 2016-8-30   浏览次数: 312

    2016年1-6月公司实现营 业收入9.8亿元,同比下 降0.15%,归属上市公 司股东净利润0.15亿元,同比下 降72.3%,扣非后归属 上市公司股东净利润0.13亿元,同比下 降53.4%,每股收益 0.02元。单2季度实现营业 收入6.3亿元,同增  31.6%,归属上市公 司股东净利润0.46亿元,同增  79.8%,扣非后归属 上市公司股东净利润0.43亿元,同比增 长733%,单季贡献每 股收益0.06元。2016上半年全国水 泥熟料产能利用率较低,价格较去年同期下降;虽公司产品结 构优化,水泥产品销量提高,但受价格低迷影响,公司上半年利润率下降,引致业绩同比下降72.3%。2季度景气度恢 复,公司业绩敏感性高,营收及净利润呈现快速增长。

  综合毛利率 上 升,期间费用率上升

  报告期内公司 综合毛利率 19.1%,同比上升    1.5个百分点;销售费用率为  3.8%,同比下降  1个百分点,管 理费用率、财务费用率分别为9.4%、4%,同比上升    3.2、0.6个百分点。 期 间费率17.2%,同比上升    2.8个百分点。 单 2季度,公司营 收同增31.8%;综合毛利率 24.5%,同升8.5个百分点;销售费用率为  3.3%,同比下降  2个百分点,管 理费用率、财务费率分别为8.3%、4.9%,同比分别上 升2和1.9个百分点,期 间费率16.5%,同比上升    2个百分点。

  熟料产品毛利 率上升幅度大,华东地区营收下降

  报告期内,分 产品,熟料、水泥、混凝土、及其他产品毛利率分别为17.1%、20.3%、22.8%、41.2%、0.6%,较去年同期 分别变动8.6、-1.2、-5.0、-0.8个百分点,熟 料、水泥、混凝土、砂石骨料及其他产品营业收入占比分别为41.3%、53.2%、3.3%、1.2%、1.1%,毛利润占比 分别为37%、56.6%、3.9%、2.5%、0.04%。报告期内, 分地区,华东及新疆地区营业收入占比分别为91.3%、8.7%,华东地区营 业收入同比下降7.7%。

  盈利预测与投 资建议

  上半年公司产 品结构改善,水泥产品销量提升,但因华东地区价格下降影响,营收与业绩下降;分季度看公司 2季度营收增长 31.6%,业绩增长 79.8%,盈利弹性高 ;华东区在国内 属供需格局较优者,临近4季度年内需求 最旺季,量价回升带来盈利继续改善可期,且公司业绩对熟料价格敏感性高;公司积极推进 “一带一路”沿线布局,吉尔吉斯斯坦与乌兹别克斯坦水泥项目进展顺利,预计17年初起可逐步 放量贡献业绩;近期公司收购 上峰房地产有限公司,推动产业链优化与延伸。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.45和0.57元,目标价 7.2元,“增持” 评级

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